研究 美联储加息对美国意味着什么.S. 家庭财务状况?

美联储(Federal Reserve)在过去几个月大幅改变了政策立场，以应对通胀上升和劳动力市场的强劲复苏. 金融市场目前预计，2022年将加息约5次，每次加息25个基点, 而就在2021年9月，这一预测还不到1次. 除此之外，美联储还于去年底宣布加速停止购买美国国债和抵押贷款支持证券.

美联储政策调整的背后，是美联储两项主要使命——维持物价稳定和实现充分就业——演变的明显转变. 12月份个人消费支出的通货膨胀率比去年同期上升了5%以上, 远高于美联储2%的平均物价目标. 这是自上世纪80年代初以来最强劲的通货膨胀速度. 与此同时, 截至去年年底，失业率已降至4%左右, 这表明劳动力市场的改善比美联储决策者预测的要快得多(见表)。. 通胀上升可能对不同收入群体产生不同的影响. 这给联邦公开市场委员会(FOMC)修订后的战略框架带来了挑战, 哪个国家强调了劳动力市场吃紧带来的再分配好处.

*资料来源:联邦公开市场委员会经济预测摘要(2020年12月和2021年6月)，FRED
经济数据局(FRED)和经济分析局(东亚银行)，截至2022年2月25日.

鉴于经济前景和货币政策的明显变化, 我们重点介绍了澳博官方网站app银行研究所之前的研究成果，这些研究揭示了美联储加息对家庭财务健康的潜在影响. 我们是在疫情爆发以来家庭资产负债表发生重大变化的背景下得出这些教训的.

储蓄库存和散户股市投资

• 在过去两年的大部分时间里，可支配收入和个人储蓄率一直处于高位, 导致了 液体平衡 整个收入分配. 本身, 这些趋势表明，, 平均, 美国家庭已经做好准备，能够经受住美联储加息导致的金融紧缩.
• 消费者越来越多地将储蓄投入股市投资, 它们本身就有风险. In 研究 去年出版的, 我们记录了大流行爆发前后向零售经纪账户转账的强劲增长, 收入最低的四分之一家庭增幅最大. 我们还观察到，这种转移追踪股市短期趋势的强烈趋势, 一种在市场回调时可能导致损失的模式.
• 在两个极端的风险范围(从低风险的支票账户余额到高风险的股票市场投资)都有较高的家庭余额。, 支出与加息的轨迹可能会比以往更加不同. 流动性较高的企业今年可能会成为支撑需求的顺风, 但最近增加股市投资的家庭(包括首次投资者)可能会在金融环境明显收紧的情况下削减支出. 考虑到这种潜在的异质性, 在当前环境下，金融市场的财富效应可能更难衡量，但仍是货币政策向经济传导的重要组成部分.

抵押贷款利率上升，房价上涨

• 自2019年以来，价格平均上涨了约20%, 负担能力是房地产市场的核心问题. 在房价不下跌的情况下——鉴于严重限制的住房供应加上需求的增加，这是不太可能的——更高的抵押贷款利率意味着，对许多家庭来说，拥有住房可能更难以实现, 这会对有色人种家庭造成不成比例的影响.
• 相反, 作为快速增值资产的持有者, 房主们坐拥创纪录的房产财富.¹ 到2020年和2021年，套现再融资活动稳步增长, 将房屋净值转化为当前消费. 该研究所 研究 据估计，房主在一年内花费了他们通过现金再融资获得的资金的33%. 由于抵押贷款利率上升，再融资减少，这意味着该渠道的消费者需求减少. 这包括套现、利率和定期再融资.
• 大多数拥有固定利率抵押贷款的房主可能会在通货膨胀和利率上升的情况下获利. 然而, 适用于相对较小的可调利率抵押贷款(ARMs)房主, 利率上升的环境可能会削减他们的消费，因为他们的抵押贷款支付向上调整. 该研究所 研究 据估计，当他们的ARMs向下调整时，由于预期每月还款额会降低，房主的支出增加了9%，而在调整后，这一比例增加了15%. 如果类似的模式适用于arm复位更高, 持有arm的房主将面临消费能力下降的问题.

美联储必须平衡当前紧缩政策给消费者财务健康带来的风险，以及对高通胀反应不力可能导致的金融脆弱性加深，包括助长股市和楼市的投机行为. 加息往往会以各种难以精确衡量的方式影响民众. 最近家庭资产负债表和资产价格的急剧变化，使得预测紧缩政策的影响变得更加困难. 我们相信在理解家庭异质性方面的持续进步, 以细致的粒度数据分析为支撑, 当我们接近即将到来的加息周期时，这是政策制定者工具箱的重要组成部分吗.